9月13日，公布的数据显示美国8月CPI同比上涨8.3%，依然高于市场预期的8.1%。美股市场反应敏锐，当天收盘三大指数就下跌了超过3%。但是随着议息会议的临近，“水逆”的美股市场似乎有了反转趋势：本周一，在议息会议前夕，美股止步两连跌，其中标普500指数上涨0.69%。议息会议之后美股的反转还会延续吗？会议能否为市场带来转机？本文带你一探究竟。

一、市场如何解读美国8月CPI数据？

数据显示，全美今年8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%，高于市场预期的下降0.1%，同比上涨8.3%，高于市场预期的上涨8.1%。整体来说，CPI同比增速已经连续两个月出现下滑，但仍然维持在历史高位，并连续6个月高于8%。

(资料图片)

这其中最让市场意外的是8月高达0.6%的核心CPI环比增速。核心CPI剔除了波动较大的食品和能源价格，环比上涨却仍然达到0.6%，同比上涨6.3%，均高于市场预期。

与上次议息会议前，即6月份数据中能源贡献最大的情况不同，8月CPI数据中房租贡献最大，再加上住房在CPI中占比较高，因此环比0.7%的涨幅对8月CPI拉动效应明显。另外，运输服务类商品也有小幅上涨，例如新车8月环比上涨了0.8%；相比之下，能源价格则延续了环比的下跌趋势。

8月CPI数据公布之后，美国资本市场反应剧烈。当天收盘美股市场大跌，尤其是纳斯达克指数跌幅超过5%，10年美债利率跃升至3.4%、美元指数再度逼近110、黄金同样受到重挫，市场紧缩担忧交易特征明显。

图：8月CPI数据公布后资产价格反应

资料来源：中金公司研究部

目前市场最为关心的问题仍然是，后续会如何走？中金公司认为，整体来说三季度面临的压力仍然很大，主要原因在于9月之前都没有出现高基数，再加上油价趋缓后，住房等内生需求的粘性可能使得物价回落的速度比预期的更慢。但是四季度以后，由于高基数的出现，CPI环比有可能快速走低。这与此前国外相关机构的观点类似。摩根士丹利、美国银行、德意志银行等多家机构都认为CPI将在四季度见顶。

二、接下来的美股市场，机会和风险哪个更大？

北京时间周四凌晨美方将公布最新的利率决议，不论是75bp还是100bp，有一点是确定的：货币政策收紧的步伐以及整体偏鹰的态度在较长一段时间内都不会改变了。

短期来看，8月CPI数据发布后美股的回调是对前期市场对过于乐观预测的一种修正，而此后连续的下跌中，股市已经提前反映了紧缩预期，那么随着加息预期的落地，短期利空出尽，市场有可能迎来一波修复行情。反观今年三次加息，标普500指数走势也呈现类似规律。根据CME的FedWatch工具，目前市场押注此次加息75个基点达到67%，另外还有33%押注加息100bp。如果今晚公布的加息幅度没有大幅超出市场预期，那么加息后美股还是有可能上涨的。

长期来看，除了货币紧缩的幅度以外，盈利前景对于美股后续走势更为关键。目前美股二季报已经披露完毕，在高基数和增长放缓的背景下，美股的盈利较一季度有所回落。以标普500指数为例，二季度标普500指数盈利超预期幅度回落至3.2%，与上季度相比有所下降，但是超预期的公司数占比仍然达到75%。

图：标普500指数成分股公司二季度盈利水平

资料来源：中金公司研究部

华尔街分析师认为标普500指数今年四季度到明年的盈利会出现改善。瑞信高级股票策略师兼量化研究联席主管Patrick Palfrey表示，他没有看到美股盈利未来会持续下滑的迹象。其预测标普500指数成分股公司今年的利润将增长10.6%，高于一个月前10%和年初8.7%的预期。

另外，从宏观数据来看，美国经济虽然有所放缓，但整体支撑仍在。首先从居民消费来看，不可控事件并没有对美国居民消费造成过大的冲击。从劳动力市场情况来看，过去两个月美国新增非农数据都超过预期，失业率也连续4个月维持在3.5%的历史低位左右。就生产总值来说，一季度美国经济实际仍然维持了正增长，结合美国经济整体的高基数，一季度经济增长水平依然较高。

所以，今年三季度可能是美股市场最为艰难的时刻。首先CPI还在爬坡，三季度加息幅度可能达到高点，另外从盈利来看，随着经济温和衰退的出现、可能出现的供给冲击，三季度美股盈利水平可能有所下滑。

三、今年下半年美股市场怎么投？

今年以来预判美股走势最精准的美银分析师Michael Hartnett称，当前美股的痛苦还没结束，预计美股要跌到10月。这位“华尔街最准分析师”的观点也与美银最近的一份关于标普500指数季节性行情报告（https://wallstreETCn.com/articles/3670514）趋势相同。报告中援引自1928年以来标普500指数的行情数据，发现9月后10个交易日往往比较危险，而投资者很可能在接下来的10月迎来逢低布局机会。

整体来说，美股长期的投资价值还是很高的，目前可能处在指数底部区间，对于求稳的投资者来说，定投分批进入仍然是风险较为可控的方式。感兴趣的投资者可以关注$标普500ETF（513500），通过指数投资捕捉美股收益。

博时标普500ETF（513500）是国内跟踪美国标普500指数的ETF产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。作为良好的全球大类资产配置工具，标普500ETF和其他国内权益资产及黄金等资产相关性相对较低，均衡配置各类资产可有效减少单一市场的依赖及风险。